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新浪财经“酒价内参”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握

  转自:金融投资报

  金融投资报记者 林珂

  白酒周期调整的寒气仍在,但当前市场却依稀嗅到了一丝暖意。

  营收与净利降幅显著收窄,多家公司增速转正,市场对于白酒行业拐点的关注热度也因此水涨船高。近期,多家机构关于“筑底信号”“L型复苏”“估值修复”等方面的探讨逐步增多。二级市场则是闻风而动,白酒指数于上周一举大涨5.8%,创下9个月以来的单周最大涨幅。

制图 卿子秀

  白酒行业业绩初现向好变化

  业绩降幅收窄,被业内视为行业出现向好变化的关键因素之一。据统计,2026年一季度,上市白酒企业累计实现营业收入超过1300亿元,同比降幅不足1%;实现归母净利润超过500亿元,同比降幅不足2%。板块营收、净利润依旧同比双降,但对比2025年全年营收下滑18%、净利润下滑24%的业绩表现,一季度降幅显著收窄。

  单看行业公司,贵州茅台作为白酒行业的龙头,虽然2025年出现营收与净利“双降”,但2026年开年业绩便逐步企稳,营收同比增长6.33%,净利增速同样转正,同比增长1.47%。

  除贵州茅台外,老白干、迎驾贡酒的营收与净利虽然在2025年出现“双降”,但2026年一季度均实现转正。其中,老白干营收与净利分别同比增长4.48%、8.55%;迎驾贡酒营收与净利分别同比增长8.91%、0.73%。此外,酒鬼酒也在2026年一季度业绩报喜。虽然公司营收仍在下滑,但较2025年降幅明显收窄;净利润增速则率先转正,同比增长4.62%。

  除业绩外,一直被业内视为观察行业周期关键指标之一的库存情况,也在2026年一季度得到改善。有分析指出,经过持续的主动去库存,头部酒企渠道库存普遍降至1个月至一个半月“健康线”。次高端与区域酒企的库存,从6个月至12个月的高位降至3个月至6个月水平。整体而言,白酒行业库存压力开始缓解。

  周期拐点论引发机构热议

  在“最严禁酒令”与高库存两座大山的重压之下,白酒行业艰难前行,调整步入深水区。

  2025年5月,“公务接待工作餐不得上酒”的规定使得多个白酒消费大省的高端酒动销明显萎缩。“禁酒令”带来的冲击直接而迅猛,高端白酒市场首当其冲,部分团购渠道需求明显下降,经销商库存随之攀升。在此背景下,终端价格体系应声下跌,飞天茅台也出现了零售价与出厂价倒挂的局面。从龙头产品终端价格回落幅度能够看出,“最严禁酒令”带来的行业冲击超出此前市场预期。

  随着头部酒企加速出清、量价触底、供给收缩的特征逐步显现,白酒行业是否迎来了周期拐点?业内机构对此展开热议。

  中信证券就作出了“白酒行业底部已至”的乐观判断。其表示,今年以来,宏观层面积极信号正在从多个维度逐步累积。白酒行业整体动销同比降幅已经收窄,若未来需求逐步企稳,考虑到2025年的基数效应,预计从2026年二季度开始,白酒公司的业绩表现有望出现进一步改善。虽然内需复苏的时间和节奏难以预测,但长期向好趋势不变。

  酒业分析师蔡学飞在接受金融投资报记者采访时表示:“从数据上看,白酒行业业绩下滑出现了‘刹车’迹象,但目前只是局部改善,全面恢复还为时尚早。当前行业呈现深度分化的格局,茅台、五粮液(维权)凭借品牌和渠道变革稳住基本盘,古井贡酒、迎驾贡酒等区域龙头在大众价位带找到生机,但大量次高端和区域酒企仍在业绩两位数下滑的泥潭中挣扎。虽然行业最陡峭的下滑阶段可能已经过去,但谈全面复苏还为时尚早,中国酒行业正从‘总量萎缩’进入‘结构分化’的深度调整期,行业转型升级任重道远,投资者需要理性看待。”

  分化将是估值修复行情的主基调

  二级市场层面,白酒板块股价已跌至本轮周期低位,与此同时行业基本面并未持续走弱。有分析指出,白酒板块在经历长期且深度回调后,当市场交易风格变换时,估值修复可以期待,但行业分化将贯穿始终。

  兴业证券认为,当前白酒板块处于价值底部,安全边际充足。首先,基于酒企的底线利润,当前股价对应真实业绩的估值水平多数已处于历史偏低水位;其次,基于白酒板块特有的商业模式重估净资产,多数酒企调整后的市净率小于1,现金流和净资产具备安全垫;最后,大部分酒企股息率位于3%—6%区间,中长期配置吸引力开始提升。

  “龙头有望率先走出底部,但行业分化在所难免。”白酒行业分析师李晓明在接受金融投资报记者采访时表示:“在这轮深度调整中,分化将是未来一段时间的主基调。从企业层面看,拥有强大品牌和资本优势的头部酒企具备较强的抗风险能力,在周期筑底阶段业绩表现明显优于行业平均水平,这些公司可以通过适度降价,以价换量尽可能稳住基本盘。而部分二三线酒企,则将在调整中面临更为严峻的考验。在市场预期的估值修复行情中,头部酒企有望凭借更优异的业绩表现率先突围。”

  “强者恒强、分化加剧是2026年白酒板块主基调。”蔡学飞指出,从周期角度看,当前白酒行业确实进入了底部区域,但也可能是一个持续数年的“筑底期”,最剧烈的下滑已经过去。库存去化接近尾声、价格倒挂收窄、龙头公司业绩企稳都是明确的底部信号。

  然而,真正的复苏将是漫长的,结合目前的情况,中国酒业将呈现“L型”或“U型”的弱复苏。行业正在从压货给渠道转向卖酒给消费者,从依赖高端提价转向追求“质价比”,从传统经销B端转向直面C端消费市场。

  因此,2026年不会是白酒行业的“反转年”,而是分化加剧、强者恒强的“深耕年”。

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    2026年05月22日
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  • wak1
    wak1 2026年06月02日

    我是创游号的签约作者“辅助”!

  • wak1
    wak1 2026年06月02日

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  • wak1
    wak1 2026年06月02日

    文章不错《辅助开挂神器“河洛杠次辅助挂”其实确实有挂》内容很有帮助

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